财通基金沈犁:线下消费复苏 关注泛消费投资机会

来源:中国经济网

2023-03-14 17:51:15


(资料图片)

中国经济网北京3月14日讯在线下消费持续复苏背景下,餐饮、零售、影视等行业显著回暖。近期,财通基金基金投资部基金经理沈犁分享了他对于2023年消费板块的整体看法,并剖析了其投资脉络及当前投资机会。

沈犁称,今年市场机会大概率比2022年更多,经济具有恢复良性增长的预期,对消费行业整体情况持乐观态度。他认为,消费板块可能先有Beta行情而后出现分化。如果经济基本面和消费信心得到进一步企稳和恢复,居民的“钱袋子”逐渐变得宽松,那么消费板块的行情可能是全面的。

对于消费的研究和投资,沈犁认为有两个维度很重要:一是关注业务模式和商业模式,核心逻辑是找到具备竞争壁垒或具备高ROE(净资产收益率)的商业模式和生意,并重点关注高壁垒和高ROE能否维持;二是关注公司以及其所在行业的成长空间,投资具备长期空间的行业和公司,重点关注公司是否能比同行业里的其他公司成长得更快。在这两个维度寻找优秀投资标的的基础上,还需加入对企业所处细分领域的景气度判断。通过核心指标判断行业在未来一段时间内的景气度趋势,动态调整投资比例,力争在较低风险下保持更高的收益空间。

沈犁表示,未来的可选消费和必选消费可能会出现分化。从短期业绩角度看,可选消费中以聚会、人口流动为主的行业,比如酒类、餐饮、酒店等,这些需求仍处在从较低区域缓慢向上的复苏过程中,五一和端午节期间属于消费的传统小旺季,是观察消费恢复程度比较理想的时点。

沈犁还指出,食品饮料板块的ROE相对于其他消费品类更为稳定。该板块的“护城河”主要集中在品牌、渠道和成本,而影响“护城河”的核心因素是管理能力,这些因素共同构成板块龙头的竞争优势。

细分到各个行业,每个因素的权重有所不同。例如,高端白酒公司的竞争优势主要来自品牌,也在一定程度上受渠道及管理能力的影响,其中,品牌的影响往往会深刻地嵌入消费者的认知里。因此,高端白酒公司的壁垒可以维持较长的时间。相对于品牌影响的长期性,渠道及管理能力的影响会随着时间的推移而发生变化,因此,渠道及管理能力的优势具有红利期。一些啤酒、休闲食品公司正是通过渠道能力跻身行业龙头,随后在渠道迭代中被其他公司“弯道超车”。成本因素虽然排在品牌、渠道、管理能力等因素后面,但在某些行业也非常重要,比如牛奶行业,牛奶的保质期较短,如果企业能够快速地卖掉,奶农就愿意长期合作,那么收购牛奶的成本就会下降,成本优势的作用就会表现得比较明显。

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